В июне 2024 года ЕС и США ввели санкции против Московской биржи и ее дочерних структур — Национального клирингового центра и Национального расчетного депозитария (НРД). Прекратились торги по доллару, евро и гонконгскому доллару, которые приносили бирже значительную часть дохода. Как новые ограничения повлияют на отечественный финансовый рынок и какие перспективы откроются для Московской биржи, обсудил с абитуриентами магистерских программ академический руководитель магистерской программы «Инвестиции на финансовых рынках» факультета экономических наук НИУ ВШЭ Андрей Столяров. 

Санкции и доходность

Введения санкций против Московской биржи многие эксперты ожидали с 2022 года, однако ввели их только в июне 2024 года, что, вероятно, позволило подготовиться к грядущим ограничениям. 

Прекращение валютных торгов долларами и евро поставило под вопрос то, как будет формироваться валютный курс и что будет с эмитентами и инвесторами биржи, заинтересованными в иностранной валюте. Валютный курс взял под крыло Центральный банк России, который будет формировать его, исходя из данных отчетности банков: этот механизм ЦБ разработал еще несколько лет назад, ожидая блокировки Московской биржи.

На фоне приостановки сделок в «недружественных» валютах — долларах и евро — стоимость акций Московской биржи снизилась, однако к концу июня снова начала расти, отмечает Андрей Столяров.

Консенсус-прогнозы на основе оценок ряда инвестиционных компаний («Альфа-Групп», «СИНАРА-ИНВЕСТ», Промсвязьбанк, Сбер и др.) относительно стоимости акций Московской биржи довольно позитивные: средняя оценочная цена акции — 269,27 рубля (в момент падения после введения ограничений диапазон цен составлял 240–220 рублей). Соответственно, по мнению инвесторов, у Московской биржи есть потенциал роста. 

Положительно оценивать возможности биржи позволяют и ее финансовые показатели: у биржи неожиданно высокая рентабельность по показателю EBITDA (финансовый показатель, отражающий объем прибыли, которую получает компания до вычета расходов по выплате процентов, налогов и начисленной амортизации, один из основных общепринятых показателей оценки финансового состояния компаний. — Ред.) — 79,6% — и высокая дивидендная доходность, что делает ее привлекательной для инвесторов, отмечает эксперт.

Диверсификация и преимущества

Главное преимущество Московской биржи, продолжил Андрей Столяров, — это диверсификация источников доходов. Многие считают, что биржи зарабатывают преимущественно на торговле акциями и облигациями, однако в настоящее время почти все мировые биржи, включая Московскую, перестают быть исключительно посредническими площадками. 

Около 50% доходов Мосбиржи связаны с комиссионными, 50% — прочие доходы (в том числе процентные). Комиссию биржа получает от торговли на рынках валюты, акций, облигаций, IT-услуг, но также зарабатывает и на операциях на денежном рынке, который занимает 28% в структуре ее доходов, в то время как фондовый рынок — 20%. На услуги депозитария и расчетные операции приходится 20% доходов, а на валютный рынок — всего 10%.

Потеря доллара и евро в качестве инструментов расчета незначительно ударит по доходам Московской биржи из-за относительно низкой доли валютного рынка в доходах, а также возрастающей роли в финансовых операциях юаня, который начинает вытеснять доллар и евро, подчеркивает Андрей Столяров.

Еще одна статья доходов биржи — размещение ее временно свободных средств, что позволяет получать дополнительный доход в условиях высоких процентных ставок на рынке.

Московская биржа также работает над развитием маркетплейса «Финуслуги», где, в частности, можно сравнивать условия по разным банковским и страховым продуктам, удаленно открывать вклады напрямую через сервис, экономя время. Кроме того, с помощью сервиса можно напрямую покупать и продавать акции и облигации без привлечения контрагента в лице брокера, что также позволяет бирже получать дополнительный доход.

Таким образом, диверсификация источников доходов позволяет бирже в меньшей степени зависеть от внешней конъюнктуры, ведь если снизится интерес к одному сегменту рынка, то вырастет спрос в другом, а биржа в любом случае останется в выигрыше, отмечает Андрей Столяров.

Тенденция к диверсификации доходов, по мнению эксперта, заметна и за рубежом. Ярким примером является Лондонская биржа — одна из старейших бирж в Европе, входящая в десятку крупнейших в мире по капитализации (3,4 трлн долларов). В 2019 году она купила за 27 млрд долларов бывшее подразделение Reuters — информационно-аналитическую компанию Refinitiv. 

«Знание — это сила, и Лондонская биржа это понимает, ведь контроль над крупным информационным сервисом позволяет ей компенсировать волатильность финансового рынка и зарабатывать на этом», — поясняет эксперт.

Риски и перспективы

Андрей Столяров выделяет некоторые риски и перспективы для российского финансового рынка и самой Московской биржи в сложившейся ситуации.

В частности, к рискам относятся: 

• потеря валютного рынка — прекращение сделок в долларах, евро, гонконгских долларах, однако есть возможность расширения торговли в юанях;

• появление альтернативных бирж, например «СБП Биржа»", биржа «Восход»;

• усиление внебиржевых торговых площадок — туда переместится торговля «недружественными» валютами;

• рост операционных расходов Московской биржи, который связан с дефицитом рабочей силы и, как следствие, ростом заработной платы.

В то же время кризисные и санкционные явления открывают перед Мосбиржей новые перспективы:

• рост рынка IPO;

• переориентация на денежный рынок;

• рост числа частных инвесторов;

• возможность развития маркетплейсов, новых технологий, в том числе цифровых активов. 

Ограничения, направленные против российского финансового рынка и его флагмана — Московской биржи, создают новые вызовы для российской экономики. Увеличивается неопределенность и риск, обусловленные использованием непривычного механизма формирования валютного курса. Усложнился доступ на российский рынок иностранных инвесторов, чьи активы на Московской бирже (в НРД) заблокированы, констатирует эксперт. Однако в то же время любые ограничения и вызовы — это новые возможности и перспективы для роста и диверсификации.